国信证券：确保中芯国际买入评级 获大基金二期入股 扩产提速再得保证

国信证券发布研究报告称，维系里面不锈钢国际（00981）“买入”评等，年底2021-23年营收为54.6/65.1/76.7亿美元，BPS为2.1/2.3/2.5美元，对应1.24倍2022年PB，常为较可比Corporation22年3.85倍平均PB，结合更进一步三年蓬勃发展短期内，举例来说财经新闻股价常为对夸大。

事件：2021年11同月23日公告，里面不锈钢国际向发展中国家晶体管慈善机构二期（大慈善机构二期）使用权由其旗下附属子Corporation里面不锈钢控股转给的里面不锈钢广州22%股权。本次使用权完成后，里面不锈钢国际、广州重投上市公司和大慈善机构二期各自在里面不锈钢广州占股55%、23%和22%。

国信证券主要观点如下：

里面不锈钢广州获大慈善机构、之外双重反对，里面不锈钢各地布局扩产提速大慈善机构、广州重投入资，里面不锈钢广州12寸产线年底2022年年底投入使用。

2021年3同月，Corporation宣布投资23.5亿美元在里面不锈钢广州改建同月降低成本4万片的12寸产线，材料节点为28nm及以上成熟期制程。8同月，Corporation与广州重投上市公司签订合资协议书，里面不锈钢广州合资Corporation增至24.15亿美元，里面不锈钢与广州重投分别发行股票77%和23%。该行认为11同月23日新协议书过渡到大慈善机构二期，形成发展中国家、之外、Corporation三方组织化，有利于整合各方优势资源，加快里面不锈钢广州业务发展。Corporation在2021年三季度营收说明会上坚称，里面不锈钢广州12寸新厂年底2022年年底量产。

元件零组件景气周期年中，当今世界元件厂一齐重整成熟期制程降低成本。

晶体管元件零组件处在晶体管新材料里面的两大新材料上，受益于物联网、电子商务与大数据等常为关产品需要蓬勃发展，晶体管元件零组件产业目前已已是支撑城镇化发展的基础性和先导性产业。根据九同月的最新预测，当今世界元件零组件年销售额年底将维系强劲激增，2020-2025年的CAGR为11.6%。2021年当今世界元件零组件年销售额为1072亿美元，同比激增23%，其里面81.2%为稀元件零组件；到2025年，元件零组件年销售额激增到1512亿美元，其里面稀元件零组件由2021年的871亿美元激增到2025年的1251亿美元，CAGR为12.2%。

里面不锈钢国际多地开启扩产，大慈善机构、之外年中反对。

里面不锈钢国际是当今世界领先的晶体管元件零组件的企业之一，也是里面国大陆核心技术最先进、规模最大、配套增值最完善、跨国经营的专业元件零组件的企业。当今世界性5G、AIoT等新兴应用领域对不锈钢片需要强化叠加在地原材料需要年中强化倡导里面不锈钢国际开启一连串扩产周期。期间，大慈善机构一、二期先后参与了里面不锈钢北方、里面不锈钢南方、里面不锈钢京城、里面不锈钢东方及本次里面不锈钢广州投资，联合之外产业资金共同反对里面不锈钢国际加快扩产延迟。

风险提示：

河段需要下调的风险：如河段需要下调或将所致客户投片数量升高，Corporation降低成本利用率升高，从而营收业已升高。

新材料整合远逊短期内的风险：如新材料整合延迟远逊短期内或将所致错过的产品盈利最佳窗口，以及所致客户转向其他元件零组件厂投片，从而所致Corporation营收因产品组合优化下调而不达短期内等。

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