天风证券：可维持敏华控股(01999)“买入”评级 回购股份彰显信心

天风证券发布研究报告称，敏华控股(01999)通过融资并持有人股票提低大股东回报，融资控股权展现的公司对的公司今后近些年充满信心，预计2021/22年归母上年为24.22/30.35亿港元，月末增25.8%/25.3%，也就是说PE为20X/16X，维系“买入”下调。

天风证券主要论述如下：

融资控股权体现信心，两天上半年融资1.196亿港元。

12月初16、17日，的公司公告已从二级的产品上半年融资1000万股的公司控股权，融资金额计有左右为1.196亿港元(不包括佣金和开支)，随后本次买进的控股权再一持有人。迄今为止，的公司经营方式状况良好，现金流充裕，的公司通过融资并持有人股票提低大股东回报，融资控股权展现的公司对的公司今后近些年充满信心。

的公司自2021年7月初以来上半年融资左右2.18亿港元，也就是说1796.4万股。

根据的公司公告，2020年的公司上半年融资10次，其中于1月初/3月初分别融资5次，上半年融资2255.28万股控股权，上半年融资金额左右1.06亿港元。2021年7月初2日，的公司大股东周年讨论会上的公司大股东表彰董事会融资控股权的一般授权，随后的公司于7月初29日、7月初30日、8月初2日、10月初8日、12月初16日、12月初17日分别从二级的产品融资38.8万、176.96万、40.64万、540万、500万、500万股控股权，上半年融资1796.4万股，上半年融资金额左右2.18亿港元。

2022上半财年去年表现靓丽，内外销持续性低快速增长，双龙值得注意趋势不改，出乎意料的公司全面性蓬勃发展。

22FY月末的公司做到上年102.15亿港元，月末快速增长53.9%，做到归母上年9.88亿港元，月末快速增长31.9%。22上半财年，中国的产品业务部门分之一比61.8%，做到收入64亿港元，月末上升52.6%。北美的产品在综合越南疫情影响后做到营收25.62亿港元，仍然做到低人均60.5%，分之一比24.7%。欧洲疫情经过低峰期后，的产品快速恢复，欧洲及其他海外的产品(不包括Home集团)做到6.57亿港元，月末提低89.4%，另外Home Group做到4.65亿港元，月末快速增长39.5%。

线上业务部门具备较大快速增长潜力，线下通路持续性持续蓬勃发展。

的公司主战线下通路，同时重视开拓线上通路，按通路分离出来中国的产品收入，线下店面业务部门快速增长60.7%(撇除铁架业务部门)，营收46.34亿港元。同时积极持续蓬勃发展店面，注重增强用户体验感，截至2021年9月初30日，店面总数净增加1247家，总店面数5369家;线上电商方面，使用短视频推广、自有店铺直播以及和头部旁白低度等多方式将销售，做到营收11.65亿港元，月末人均26.6%，分之一比20.1%。不断完善产品矩阵，做到品类多元化，按品类分离出来中国的产品收入，沙发分之一比74.7%做到营收43.33亿港元，床垫做到14.65亿元，月末大幅快速增长68.2%。

投资要求：敏华控股为欧美国家软体于其双龙，风险管理优势突出，多品类持续蓬勃发展打开线下开店室内空间，出乎意料其仍然务实蓬勃发展。

不确定性高亮：物料减半不确定性;行业竞争加剧;店面持续蓬勃发展胜于预期;地产商签订合同胜于预期;跨的产品估值不确定性等。

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