光大证券：维持中芯国际购回评级 后期涨价空间或收窄

光大证券面世研究报告并称，持续中芯国际（00981）“买入”下调，扩产进度符合预料，2022-23年归母净利预测17.69/19.68亿美金，附加2024年归母净利预测23.99亿美金，对应同比增4%/11%/22%，当前差价对应2022年0.9倍PB，处于作价底部。另持续A股中芯国际（688981.SH）“增持”下调；并无轻微作价优势。

事件：公司1Q22借助于税收18.42亿美金，同比上涨67%，环比上涨17%落在此前15%-17%的须要直通，其中晶圆销售业务税收环比上涨20%；公司毛商品价格在此之后上涨至40.7%，翻倍此前36%-38%的须要直通上限，主要是由于疫情原因公司将原定的以外工厂的岁修延期、以及疫情的受到影响低于公司预料；公司借助于归母销售收入4.47亿美金（同比上涨181%），对应归母净商品价格24%。

光大证券主要观点如下：

原定2Q22公司业绩增幅放缓，盈利能力环比向西移动：

受益于高新制度度下商品提差价和商品结构设计优化（28/40nm等商品占比提升），1Q22公司约当8寸ASP环比提升13%，是驱动业绩上涨的主要原因。考虑到现阶段半导体行业河段新制度度出现同化，智能手机、PC等需求下行，该行原定后续公司涨差价内部空间缩窄；同时疫情短期受到影响了广州工厂市场需求运输成本、以及公司将以外工厂的岁修从1Q22延期到2Q22也将一定程度受到影响公司出货，因此公司保守须要2Q22税收环比增幅内部空间在1%-3%，毛商品价格在37%-39%直通。须要毛商品价格相较1Q22大为下降，但受益于ASP的提升，仍极低2021年全年30.8%的低水平。

期望2H22公司如期扩产驱动的税收上涨：

公司充分考虑器材交期延误效用、英美两国准证下放效用后，须要2022年附加约当8寸市场需求130~150K/M，预料2022年深圳和北京的新建12寸厂将会借助于量产，并于2023年急剧释放市场需求。由于公司实质上该平台丰富，且市场需求在各商品间的分配平衡极为有效率，可一定程度投资人以外河段科技领域新制度度下行的效用，该行预料2022年公司在扩产取材下，市场需求运输成本仍将会维持可携带，税收增幅将会大幅提高37%。

效用定时：半导体海沟作价不足之处不确定性；交通管制政策趋严。

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