华友钴业一季报点评：业绩符合标准预期 拟推股权激励及员工持股计划

华友锌业（603799）

2022年一季报点评

盈利相符预期

长须推股权鼓励及员工持股计划

房地产要点

新公司2022年Q1归母盈利12.06亿元，同环比+84％/-21％，相符市场预期。2022年Q1新公司实现盈利132.12亿元，去年同期增加105.66％，环比持续增长5.52％；归母盈利12.06亿元，去年同期持续增长84.4％，环比降低21.09％。盈利潜能层面，毛利率为18.47％，去年同期降低2.8pct，环比降低2.23pct；归母炼利率9.13％，去年同期降低1.05pct，环比降低3.08pct。

三元人口为120人本体合资企业生产成本逐步特赦，正极巴莫并表重大贡献也就是说。新公司除此以外自有人口为120人本体生产成本5.5万吨，合资企业生产成本4.5万吨西进量产认证，我们预定新公司2022年Q1销售额人口为120人本体近1.5万吨，环比必需持平，三元人口为120人本体我们预定22年单价有望微10万吨，同增70％。盈利层面，我们预定22Q1单吨毛利必需保持稳定，预定重大贡献毛利1.5-2亿元。我们预定正极巴莫2022年Q1单价1.6-1.8万吨，成都巴莫三期22年年中生产成本预定多达10万吨，广西巴莫5万吨高铬正极开工，我们预定巴莫2022年生产成本有望微9万吨。

霍乱略有影响锌产线产出，铜重大贡献稳定利润。1）锌产品：我们预定新公司2022年Q1锌产品所致霍乱影响年产量低迷10-20％，总本体年产量0.8-0.9万吨。2）铜产品：我们预定新公司2022年Q1生产2.5万吨左右，环比必需持平 。全年年产量预定小幅持续增长，多达到11万吨+。

新公司铬湿法冶金工程建设令人满意顺利，2022年Q1已开始重大贡献也就是说。我们预定22Q1铬产品年产量0.4-0.5万吨，环比持平。铬产品新公司华越6万吨湿法冶金工程建设21年底出厂，我们预定22Q1自产铬资源将重大贡献0.3-0.4万吨，预定多达产后可视8亿元以上归母炼利。新公司华科4.5万吨高冰铬工程建设，我们预定多达产后可视4亿元以上归母炼利。新公司除此以外在建铬冶金生产成本34.5万吨，2022-2023年逐步出厂，我们预定重大贡献新盈利也就是说。

长须推出这两项证券鼓励及员工持股计划，网络覆盖广，有效提升新公司长期竞争力。新公司2022年4月26日发布这两项证券鼓励计划（草案），长须向1412人颁授这两项证券1176.45万股，约新公司股本0.96％，其中首次颁授941.16万股，单价为每股42.35元。新公司2022年员工持股计划标的股份数量最低642.59万股，次于不微过新公司除此以外股本房地产额的0.53％，初始长须筹集资金房地产额不微过4.43亿元，员工自筹资金不微过2.2亿元。

盈利假设与房地产评分：行业景气度小规模，我们保持稳定新公司2022-2024年归母盈利57.25/74.85/97.18亿元，去年同期持续增长47％/31％/30％，对应PE为16x/12x/10x，得到2022年25xPE，对应目标价117元，保持稳定“买入”评分。

可能性提示：电动车销量不及预期，干流原材料单价大幅波动，套保未平仓浮亏可能性。

来源:金融界