华新水泥：产业链一体化扩张加速 水泥盈利将会低位回升——2022年一季报点评

华新钢筋（600801）

2022年一季报点评

产业战略性扩大加速

钢筋利润月内高点上升

融资全面性

惨案：母公司披露2022年一季报，Q1实现营业收益65.31亿元，减低值+5.5％，实现归母营业收入6.72亿元，减低值-8.5％，利润略超出我们预料。

Q1收入减低值+5.5％，毛利率同口径减低值-4.1pct，下半年钢筋业务范围量降价升但效益承压，而钢筋、骨料上升功绩增量。（1）2022年Q1国内钢筋需求量-12.1％，但期于钢筋含税均价减低值+69元/吨，母公司生产效益比较大的两湖、西市场趋势与国内基本一致。此外母公司2022年骨料和钢筋计划销量分别减低值上升100％和124％，下半年Q1对增量也有显著功绩。（2）Q1毛利率为26.3％，同口径减低值-4.1pct，上升主要是钢筋吨效益受到煤价减低值大幅攀升的影响以及钢筋吨均价降低对分母的影响起因。

费用尾端有所转换，期间费用率小幅上升。母公司Q1单季期间费用率同口径减低值减少0.5pct至11.6％，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同口径减低值-0.1/-0.8/+0.0/+0.3pct，财务费用减低主要是汇兑损失减低起因。

事业单位手续费流有所下跌，资本开支高上升，负债率小幅降低。母公司Q1经营活动手续费流净额减低值-210.9％至-3.19亿元，除了利润下跌大多，下半年与收现比小幅上升以及推进剂商品价格大幅攀升，支付货款的手续费减低有关。Q1购建固定资产、自然人和其他长期资产支付的手续费为16.39亿元，减低值+84.5％，主要是骨料、钢筋工程项目投入减低，反映产业延伸加速拓展，将支撑骨料、钢筋高上升。母公司2022一季报资产负债率43.2％，减低值+3.2pct，带息借贷卡内109.02亿元，减低值+28.47亿元，环比2021年年报+6.36亿元，主要是长期借款减低起因。

钢筋业务范围利润月内高点上升，产业战略性扩大加速，月内长时间功绩绩效增量。建筑工程追过开始向建材实物需求传导，近日和中央财经委会议研究下半年加强建筑工程，反映建筑工程将继续追过，下半年后续建筑工程需求还有明显降低内部空间。流感对施工节奏的局限月内使需求更加比较大在三四季度释放，下半年随着流感缓解，豫南市场月内受益沿江钢筋市场商品价格弹性，西区域错峰自律强化也将造就景气的上升，2022年钢筋业务范围利润月内高点上升，季度利润减低值经济总量月内长时间下行。骨料、钢筋业务范围得益于前期生产效益释放和产业战略性扩大加速，母公司2022年两的产品计划销量分别减低值上升100％和124％，将功绩可观绩效增量。

利润预测与融资估价：我们长时间母公司2022-2024年归母营业收入预测，分别为59.0、67.0、72.3亿元，完全一致2022-2024年EPS为2.82/3.20/3.45元，当前市值完全一致2022-2024年PE为7.8/6.8/6.3倍市盈率，长时间“增持”估价。

危险性高亮：置地信用危险性失控、流感超预料、大型企业竞合态度恶化的危险性。

（交易商 黄诗涛、石峰源）

来源:金融界