中泰国际：依靠IGG(00799)“中性”评级 目标价5.5港元

中所泰International发布研究报告称，维系IGG(00799)“中所性”评级，目标价5.5港元，等同于19.2倍的22E PE，介于15年以来均值(14.1倍)及其以上1标准差(25.9倍)相互间，潜在升幅约7.8%。若《Project Mythical Heroes》在规模买量后有极好显出，将成为成交提升的催化剂。

中所泰International的主要观点如下：

预计美国公司21年盈余将缩减到60.4亿港元，主要由于核心产品《王国的时代》在1H21有较弱显出及《时光郡主》作出贡献盈余缩减，但大部分被老单人游戏《夏宫争霸》盈余滑落抵消，在短期内22年盈余将维系60.1亿港元水准，但若中所期显出极好的《Project Mythical Heroes》在大规模倡导后有极好显出，则有更进一步上调盈余在短期内。

在短期内21年因生产一个团队大幅扩展、维系很高宣传力度、网络及单人游戏相关跨国公司及Fund的投资相关盈余大幅减少等原因，净利润将大幅减少至2.8亿港元。在短期内22年零售商及产品零售商费将因新的单人游戏倡导而保持很高水准，但生产费将因一个团队规模相对平稳而依然取得大幅缩减，净利润将缩减19.4%至338亿港元。

盈利减少曲率半径或超强在短期内，主因其他国家政府相关盈余大幅减少及生产开支缩减超强在短期内

美国公司在短期内2021年盈余将取得10%数的下降，但净利润将减少约80-90%，减少曲率半径超强出该行在短期内，主要由于：1) 核心单人游戏《王国的时代》因生殖及行销策略偏向长线运营导致流水显出环比滑落，新的单人游戏因仍在调优导致倡导延后，因此盈余下降略低于该行在短期内; 2) 其他国家政府相关盈余因市场周期性而大幅减少90%-100%，减少曲率半径超强出该行在短期内; 3) 生产费因扩招及加长投入以支持产品线性扩充而大幅缩减75%-85%，缩减曲率半径低于该行在短期内。

美国公司于20年月末开始在多地领导新的生产一个团队，至21上半年收尾生产一个团队大规模扩充，因而导致21年生产开支大幅缩减，对短期盈利造成较大压力，但将缩减美国公司未来大受欢迎精品单人游戏的更进一步，利好长期拓展。

盼望新的单人游戏《Project Mythical Heroes》等显出

被本美国公司假定为重磅级的摆放在类单人游戏《Project Mythical Heroes》月末21年10月中所在加勒比地区团购，中所期其他用户日活、其他用户留存及流水均有极好显出。该单人游戏仍始终保持中所期调优阶段，在短期内现阶段将有修改版修正的，进入大规模倡导后的显出很多人盼望。此外，美国公司今年还将有农耕ARPG单人游戏《Yeager》等的产品团购。

风险提示：服务业税务风险;新的单人游戏流水显出不及在短期内;市场竞争加剧;生产扩展功效不及在短期内

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