国信证券：维持明源云(00909)“买入”评级 ERP业务向订阅制全面导向

国信证券公布研究报告称，维持明源名曰(00909)“买入”评估，考虑到ERP业务范围位处订户年制21世纪内，调高2021-23年支出为22.24/26.36/31.84亿元，对应归母净利为3.85/4.41/5.14亿元，议价EPS=0.20/0.22/0.26元，目前对应2022年PS值为11X。作为房地产行业垂直软件解决方案发放厂商，行业更高质量覆盖范围仅为0.1%，对标海外发挥作用很小提升室内空间。

血案：

明源名曰于1年末12日举办日本公司近况线上观摩。管理层介绍日本公司发展近况：日本公司年末2021年7年末进一步带入金融动产(公寓+零售业)商品的合作开发、运行和增值商品，同时于21年9年末提前启动日本公司ERP业务范围向订户年制主导。

日本公司下半年2022年SaaS业务范围将过后更高增长速度，ERP业务范围在名曰主导的过程中所，下半年每年产生的订户年制支出必需降至此前授权+维保支出的25-30%。

国信证券主要观点如下：

军事战略强化从“地产”到“动产”，当前行业更高质量覆盖范围极较差

日本公司进一步强化动产发展军事战略，将业务范围要点由慢慢地的公寓合作开发更高质量，向动产零售业更高质量扩展。我国公寓类土地实际只占城市总建设区内面积的31%，零售业类区内占总面积的29%。2021年日本公司在军事战略上大幅提更高对民营大型企划业零售商的增值，民营大型企划业动产零售商主要包括地方城建、城投等主体，以零售业园区建设有别于。针对民营大型企划业零售商，日本公司推出合作开发、运行、增值等综合解决方案，通过安全可控等国家所信创认证，利用明源名曰ERP、名曰链、名曰发展商等既有厂商的更高复用性，日本公司近期已失败拓展武汉城建、蛇口科技园区等民营大型企划业动产订单。

ERP业务范围向订户年制进一步主导，营收过后性得以进一步提更高

ERP订户年制主导军事战略最先从中所小房企划开始试点，行业仍位处订户年制主导的萌芽期。在地产行业增速加快的大剧中下，若零售商曾因的IT预算收缩，订户年制的系统更容易被其接受。日本公司ERP业务范围在名曰化的过程中所，下半年每年产生的订户年制支出必需降至此前授权+维保支出的25-30%。

日本公司订制SaaS三级增长速度引擎，明源名曰客和明源名曰链作为今后日本公司底层场面类创新SaaS厂商。日本公司将来架构业务范围将进一步SaaS化，发放零售业合作开发跨平台和运行跨平台。

在动产零售业链的河段和河段，以天空跨平台为架构，向零售商发放较差编码合作开发灵活性，面向提供商发放名曰定购跨平台以及针对发展商日本公司发放名曰发展商厂商。ERP向订户年制主导军事战略将鼓励日本公司开启既有支出天花板，同时增加将来支出的可预见性和可过后性。

大幅提更高天空跨平台投入力度，较快SaaS+PaaS生态主导

天空开放跨平台军事战略是SaaS+PaaS+生态，架构是大型企划业PaaS跨平台，实现SaaS厂商矩阵化、PaaS厂商跨平台化、和零售商定年制生态化，目前已覆盖更高达1500家大型企划业用户。对标海外大型企划业增值SaaS龙头Salesforce，最先通过构建PaaS跨平台force.com，鼓励合作开发者较慢收尾分析方法的合作开发、飞行测试和调遣，并必需随时调整或更新。

Force.com的确立对于Salesforce的意义，不仅在于厂商技术灵活性的逐步形成，更是实现对大型企划业业务范围需求的较慢捕获、较慢最优化，为日本公司构建极深的护城河，拉更高与无论如何的差。我们相信天空跨平台的推广将鼓励日本公司过后提升生产工作效率，较慢捕获商品价格，进一步提更高大型企划业零售商的黏性。

风险提示：房地产国策收紧、ERP业务范围名曰化主导进展稍逊预期、盈余改善稍逊预期、行业恶性竞争升温等。

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