华西交易所：给予中环股份买入评级

2022-03-10华西证券股份有限美国公司孙远峰,熊军对里面环股份来进行研究并发布新闻了研究调查结果《营收很高速下降，发电量覆盖面停滞进一步提高》，本调查结果对里面环股份注意到买断评定，当前恒指为47.36元。证券之猎户座互联根据近三年发布新闻的研报统计数据计算，该研报作者对此股的营业收入分析灵敏度为52.98%，对该股营业收入分析较准的分析师团队为西部证券的杨敬梅。

里面环股份(002129)

血案说明了

美国公司发布新闻2021年年度营收快报，2021年发挥作用民营企业410.25亿元，增加值下降115.28%；发挥作用归母销售额40.20亿元，增加值下降269.14%；发挥作用划入母美国公司持有人的扣除非暂时性损益后的销售额为人民币38.59亿元，增加值下降305.10%。

分析判断:

营收很高下降，产品线内部结构优既有新增

根据美国公司公告，营收设在预告里面值，2021年美国公司营收410.25亿元，增加值下降115.28%，发挥作用划入于母美国公司持有人的销售额40.20亿元，增加值下降269.14%。2021年划入于母美国公司持有人的扣除非暂时性损益的销售额为38.59亿元，增加值下降305.10%。分3集看，Q4单3集发挥作用民营企业119.36亿元，增加值下降110.14%，环比下降4.29%。Q4单3集发挥作用划入上市美国公司股份销售额12.58亿元，增加值下降417.70%，环比提高1.87%。Q4单3集白莲利率曾达到10.54%，增加值进一步提高4.45个百分点。2021年美国公司停滞加大产品线内部结构优既有新增，光伏210产品线发电量快速进一步提高；同时美国公司通过系统设计创新和加工持续发展，提很高单台炉产效率，计量产品线硅料消耗掉率增加值下降明显，通过细丝既有、很薄既有加工更佳，马尔季尼夫卡出片率及A品率大幅进一步提高，较大程度更佳计量产品线阿波；另一方面面对晶圆原料价格波动，美国公司通过长期相结合的较佳原材料链合作伙伴，合理控制库存保障了美国公司产销售运。

半导体材料业务快速论据，沿江协同柔性既有合作伙伴

亚太地区晶圆厂资本支出不断加大，马尔季尼夫卡发电量原材料紧张。根据SEMI统计数据，预计2021亚太地区半导体马尔季尼夫卡销售km曾达140亿平方英寸，增加值下降13.9%，未来三年，半导体马尔季尼夫卡销售量有望继续逐年停滞再创新很高。现今亚太地区半导体马尔季尼夫卡主要被国外美国公司独占，尤其12英寸马尔季尼夫卡国产既有率高于，国产替代密闭巨大。美国公司半导体材料业务快速推动系统设计研发与客户GMP，产品线迅速新增，加快新技术线样式，产销覆盖面增加值进一步提高明显，截至2021年三3集末已形成月发电量8英寸65万片，12英寸10万片。美国公司在快速推进无锡大马尔季尼夫卡项目发电量扩大的同时，策划叫停青岛车间扩产。现今8-12英寸大马尔季尼夫卡项目二期提前叫停，快速发电量扩大。美国公司在各服务业岩石圈的作业流程和作业场景里面推动工业4.0及柔性制造的产出方式，人均劳动产出率大幅进一步提高至1,000万元/人/年以上。卷烟和一致性停滞进一步提高、原材辅料消耗掉得到理论上更佳，车间货运成本停滞下降，同时与沿江客户协同建立柔性既有合作伙伴种系统，降低内部结构性，进一步提高自身和客户挑战力。

投资建议

美国公司在新体制机制下，经营提质增效，挑战力停滞进一步提高，未来营收很高成长可期，变更2022-2023年的营业收入分析，2022-2023年营收分别从632.25亿元、708.08亿元变更为552.45亿元、669.13亿元，归母销售额分别从54.90亿元、64.55亿元变更为52.16亿元、63.10亿元，EPS分别从1.70元、2.00元变更为1.61元、1.95元，2022-2023年并不相同2022年3月10日47.36元/股收盘价，PE分别为29/24倍，维持“买断”评定。

不确定性高亮

半导体市场需求不如预期、半导体马尔季尼夫卡服务业挑战加剧、系统性不确定性等。

该股值得注意90月内共有9家机构注意到评定，买断评定7家，股份评定1家；过往90月内机构目标均价为59.63。证券之猎户座收购价分析工具揭示，里面环股份（002129）好美国公司评定为3.5猎户座，好价格评定为2猎户座，收购价示范评定为2.5猎户座。(评定全域：1 ~ 5猎户座，最很高5猎户座)

以上以下内容由证券之猎户座根据公开信息整理，如有问题叮嘱密切联系我们。